Så du har lyst til å kjøpe eit selskap eller ei verksemd – kva no?

Du kan vere ein serieoppkjøpar av verksemder, eller du kan stå overfor ditt første steg inn i fusjonar og oppkjøp (M&A): uansett er denne artikkelen meint å gi deg nokre refleksjonspunkt gjennom prosessen.

Dette er ikkje ein detaljert analyse av fordelar og ulemper ved ulike transaksjonsstrukturar, eller av dei tekniske sidene ved gjennomføring av transaksjonar, men heller ei gjennomgang av praktiske forhold for å gjere prosessen så smidig som mogleg for alle partar. Det vil neppe overraske at dei sentrale tilrådingane er å etablere eit godt rådgivarteam og å sikre jamnleg og open kommunikasjon med seljarane.

For enkelheits skuld legg vi her til grunn at du vil erverve samtlige aksjar i eit selskap, framfor å kjøpe enkelte av eigedelane til selskapet eller berre delar av aksjane.

Kven?

Transaksjonsteamet ditt vil vere avgjerande for gjennomføringa. Dette inneber å sikre at dei rette personane, både internt og eksternt, blir involverte. Internt kan du ha eit dedikert M&A-team med erfaring, eller du kan nytte medlemmer av toppleiinga som samtidig tek hand om andre operative oppgåver. Uavhengig av modell er det avgjerande at teamet har tilstrekkeleg tid og kapasitet til transaksjonen. Teamet må gjennomføre omfattande undersøkingar av målselskapet (target) og gå gjennom og bearbeide rapportar frå rådgivarar. Like viktig for den langsiktige suksessen er det å etablere ein god relasjon til seljarane og vere tilgjengeleg for spørsmål og forhandlingar.

Når det gjeld eksterne rådgivarar, bør desse ideelt sett engasjerast på eit tidleg stadium.

Finansielle og skattemessige rådgivarar er gjerne allereie inne – men kva med juridiske rådgivarar, som kan handtere ein betydeleg del av det operative arbeidet? Fortrinnsvis bør advokatar vere involverte før det blir utarbeidd og signert intensjonsavtale (term sheet/letter of intent) eller konfidensialitetsavtale, slik at nødvendige kjøparvern kan arbeidast inn. Avhengig av transaksjonen sin karakter og storleik kan det òg vere behov for spesialisert bistand, til dømes eigne spor for kommersielle forhold og HR. Vidare kan det vere aktuelt å engasjere transaksjonsrådgivarar, særleg der interne ressursar er avgrensa – slike miljø har ofte tilgang til oppkjøpskandidatar som elles ikkje er synlege i marknaden.

Det blir sterkt tilrådd å bli godt kjend med rådgivarane. Ein vil arbeide tett over tid, og både tillit og god kjemi er viktig. Rådgivarane kan bistå meir effektivt dersom dei har inngåande forståing av verksemda, føremålet med oppkjøpet og kva som er kritisk i prosessen.

Kva først?

Før du gir tilbod vil det normalt vere gjennomført omfattande kommersiell og finansiell analyse av målselskapet. Etter aksept av tilbod og signering av intensjonsavtale vil rådgivarane gjennomføre juridiske, finansielle og skattemessige undersøkingar (due diligence). Slike prosessar kan utvikle seg omfattande, og det er ikkje uvanleg at ulike rådgivarar stiller overlappande spørsmål til seljarane. Dette kan – og bør – koordinerast for å unngå ineffektivitet.

Eit sentralt spørsmål er kva som faktisk er vesentleg for deg. Det blir tilrådd å avklare tidleg med rådgivarane kva område som er kritiske, slik at undersøkingane blir målretta. Kva forhold ønskjer du særleg å avdekkje ved verksemda du planlegg å erverve? Er det område som kan nedprioriterast?

Dokumentasjon og forhandlingar

Erverv av eit selskap inneber betydeleg dokumentasjon. Det bør avklarast med advokatane i kva grad du ønskjer å vere involvert. Har du erfaring og treng avgrensa oppfølging, eller ønskjer du ei grundig gjennomgang av dei ulike fasane i prosessen? Vil du godkjenne alle utkast til hovuddokument, eller føretrekkjer du ei meir tilbaketrekt rolle fram til signering og closing nærmar seg? Ønskjer du fellesmøte mellom partane for å diskutere framdrift, eller heller delta i dei mest kritiske forhandlingsfasane? Det finst ingen fasit; ulike kjøparar vel ulike tilnærmingar.

Og tilbake til menneska …

Forhandlingar kan vere krevjande og belastande. Det er viktig å vere merksam på at eigardrivne seljarar ofte framleis er operative i verksemda, og må handtere sal parallelt med dagleg drift. Korleis kan du sikre god informasjonsflyt, halde oppe dialogen og skape tryggleik rundt intensjonane dine? Dei tilsette er ofte uvitande om transaksjonen, og seljarane kan stå i ein krevjande situasjon med å balansere drift og prosess. Uformelle møtepunkt undervegs kan ha stor effekt.

Internt hos deg bør det òg vere klarleik: Kven er informert om transaksjonen? Kor ofte blir informasjon og strategi delte? Kva andre oppgåver handterer teamet parallelt? Ein god plan frå start vil redusere belastninga betydeleg.

Har føresetnadene endra seg?

Informasjon frå due diligence eller seinare forhandlingar kan medføre at du ikkje lenger kan tilby dei opphavleg føresette vilkåra. Dette må handterast varsamt dersom partane framleis ønskjer å gjennomføre. I slike situasjonar kan det vere føremålstenleg at erfarne rådgivarar handterer dei mest sensitive diskusjonane, slik at relasjonen til seljarane blir teken vare på.

Seljarane si rolle etter gjennomføring

Eit sentralt forhandlingstema er om seljarane skal halde fram i verksemda etter gjennomføringa. Gjeld dette ein overgangsperiode, eller ei lengre tilknyting (til dømes gjennom earn-out-ordningar)? Forstår seljarane korleis rolla deira vil endre seg? Overgangen kan vere krevjande for eigarleiarar og krev god handtering. Som elles er tydeleg og open kommunikasjon avgjerande for ein vellukka prosess.

Er ein «i mål»?

Closing markerer ikkje slutten på transaksjonen. Det er framleis viktig å vere tilgjengeleg for seljarane og støtte dei, særleg dersom dei blir verande i verksemda og dei tilsette først då blir kjende med transaksjonen. Ein vellukka overgang og integrasjon føreset ein aktiv og involvert kjøpar. Rådgivarane vil typisk trappe ned engasjementet sitt etter closing, og det er her kjøpar kan sikre verdiskaping gjennom å byggje sterke relasjonar internt i verksemda. Også krevjande avgjerder kan måtte takast; gode relasjonar og klar kommunikasjon vil gjere slike prosessar smidigare.

Vår rolle

Som rådgivarar i små og store oppkjøpsprosessar er vår oppgåve å rettleie og bistå gjennom prosessen – frå dei innleiande vurderingane, via identifisering av risiko i due diligence, til utarbeiding og forhandling av avtaledokumentasjon som reflekterer dei kommersielle semjene mellom partane. I enkelte tilfelle kan det òg vere føremålstenleg å vurdere alternative tilnærmingar.

I Advokatfirmaet Tollefsen arbeider vi jamleg med selskaps- og transaksjonsrettslege problemstillingar og bistår klientar i ulike delar av oppkjøpsprosessar. Ved behov samarbeider vi òg med andre rådgivarar og fagmiljø for å sikre ei føremålstenleg og heilskapleg oppfølging tilpassa den enkelte transaksjonen.

Skrive i samarbeid med det UK baserte advokatfirmaet Knights , og corporate lawyer Kathryn Paisley.

Advokat Kristine Geirsdatter Celius

E-post: kristine@advokat-tollefsen.no

Advokat Silje Flugheim Heggestad

E-post: silje@advokat-tollefsen.no